Asheville, Carolina del Nord, Stati Uniti: Kristalina Georgieva, Direttrice Generale del Fondo Monetario Internazionale, ha pronunciato le seguenti parole in occasione della riunione dei Ministri delle Finanze e dei Governatori delle Banche Centrali del G20 ad Asheville, Carolina del Nord:
“Desidero ringraziare il governo degli Stati Uniti per aver ospitato la riunione del G20 di questa settimana, e il segretario Bessent e il presidente Warsh per la loro leadership nel promuovere una discussione mirata sulle principali priorità economiche globali.”
Nel corso delle nostre discussioni, è emersa una forte convergenza di opinioni sull’importanza di stimolare la crescita potenziale a livello globale. In un mondo instabile e soggetto a shock, le riforme strutturali e politiche fiscali e monetarie solide sono essenziali per creare le basi di una crescita globale più forte ed equilibrata. Al di là delle responsabilità interne dei decisori politici, il G20 ci ricorda che la cooperazione internazionale ha un ruolo cruciale da svolgere, soprattutto nell’aiutare i Paesi a gestire le sfide del debito, a limitare le ricadute e ad affrontare gli squilibri globali.
Prospettive economiche globali
Da aprile, le prospettive di crescita globale per il 2026 si sono stabilizzate intorno al 3%. L’economia globale ha assorbito l’impatto dello shock dell’offerta energetica meglio del previsto, grazie all’utilizzo delle riserve di petrolio e gas, alle nuove fonti energetiche e alle misure di gestione della domanda.
L’impennata degli investimenti nell’intelligenza artificiale, anche in progetti energetici per soddisfare il fabbisogno energetico, sta trainando la crescita, in particolare negli Stati Uniti e in altre economie integrate nella catena del valore dell’IA, come la Corea del Sud.
Ma al di là delle medie si cela una notevole divergenza nelle fortune economiche e i rischi per le prospettive restano elevati.
Innanzitutto, lo shock energetico non è ancora finito. Lo Stretto di Hormuz rimane in gran parte chiuso, sarà necessario rifornire le riserve strategiche di petrolio e gas, l’intelligenza artificiale fa aumentare la domanda di energia e nell’emisfero settentrionale l’inverno è alle porte.
In secondo luogo, il debito pubblico, pari a quasi il 100% del PIL mondiale, ha superato i massimi raggiunti nel dopoguerra ed è destinato a crescere ulteriormente.
Guardando indietro, la traiettoria del debito assomiglia a una scala: grandi gradini verticali in seguito agli shock, e una riduzione minima o nulla in seguito.
In terzo luogo, il processo di disinflazione si è arrestato in molti paesi. Le crescenti pressioni fiscali stanno spingendo al rialzo i rendimenti dei titoli obbligazionari di base e l’interazione tra politica fiscale e monetaria preoccupa i mercati.
Infine, ma non meno importante, l’impatto futuro dell’IA sulla produttività e sulla stabilità finanziaria è costellato di incognite.
Le priorità politiche sono chiare. Le banche centrali devono concentrarsi sul loro mandato di stabilità dei prezzi. Le autorità fiscali devono elaborare piani di consolidamento credibili a medio termine.
Le politiche strutturali dovrebbero concentrarsi sulla riduzione della burocrazia e sulla rimozione degli ostacoli autoimposti alla crescita, perché una crescita potenziale più robusta contribuirebbe ad affrontare il problema fiscale, e affrontare il problema fiscale contribuirebbe a migliorare le prospettive di crescita.
Le sfide del debito nei paesi in via di sviluppo
Il panorama del debito sovrano per i paesi emergenti e a basso reddito è gradualmente migliorato negli ultimi anni, grazie agli sforzi delle politiche interne e alla cooperazione internazionale.
Tuttavia, i progressi sono stati disomogenei e i rischi persistenti e l’incertezza nell’economia globale, compresi gli effetti a catena del significativo aumento dei rendimenti nelle economie avanzate, richiedono disciplina politica e sottolineano l’importanza di costituire riserve.
L’aumento dei tassi di interesse globali desta particolare preoccupazione.
Con l’aumento dei rendimenti delle principali economie avanzate ai massimi pluriennali, si ripercuote positivamente sulla maggior parte delle curve dei rendimenti mondiali. In alcuni mercati emergenti, questo compensa ampiamente la compressione degli spread faticosamente conquistata.
L’elevato fabbisogno di rifinanziamento e l’aumento dei costi del servizio del debito stanno limitando molte economie in via di sviluppo, in particolare i paesi a basso reddito, riducendo la loro capacità di finanziare spese cruciali per infrastrutture, sanità e istruzione, il che compromette la crescita e, di conseguenza, la sostenibilità del debito.
Queste difficoltà sono aggravate da un forte calo dei finanziamenti esterni netti, compresi i tagli agli aiuti ufficiali allo sviluppo, e da una netta riduzione dei nuovi afflussi da parte di creditori non appartenenti al Club di Parigi.
Nell’attuale congiuntura, aiutare i paesi a creare spazio fiscale per sostenere la spesa che favorisce la crescita è ancora più urgente.
Per affrontare queste sfide è necessario uno sforzo collettivo su tre dimensioni:
In primo luogo:
è necessario intervenire con decisione nei paesi in cui il debito è insostenibile, supportando ulteriori miglioramenti nei processi di ristrutturazione. Sono già stati compiuti progressi significativi, in particolare nell’ambito del Quadro comune del G20. Il modello di Memorandum d’intesa del G20, concordato quest’anno, rientra in questo sforzo. Anche la Tavola rotonda globale sul debito sovrano (Global Sovereign Debt Roundtable) ha fatto passi avanti, con la pubblicazione, ad aprile, di un “Manuale di ristrutturazione” aggiornato e di importanti chiarimenti per facilitare l’attuazione della comparabilità dei trattamenti e il coordinamento tra i gruppi di creditori. Questi sforzi devono proseguire, anche attraverso lo sviluppo di soluzioni per i paesi non ammissibili al Quadro comune. Continueremo a impegnarci con fermezza, anche attraverso un maggiore utilizzo dei nostri “buoni uffici” e il lavoro svolto nell’ambito del GSDR.
In secondo luogo:
accelerare l’attuazione dell’approccio a tre pilastri del FMI e della Banca Mondiale per sostenere i paesi con un debito sostenibile e perseguire riforme efficaci che favoriscano la crescita è una priorità fondamentale. Insieme alla Banca Mondiale, abbiamo rafforzato il sostegno ai paesi nell’attuazione delle riforme e nella mobilitazione delle risorse interne e continuiamo a lavorare su come incoraggiare operazioni di gestione del debito efficaci, anche incentivando maggiori afflussi di capitali dal settore privato a costi inferiori. Questo approccio ha funzionato bene in paesi come l’Ecuador o il Pakistan. È essenziale ottenere un forte sostegno da parte di altri partner, compresi i creditori bilaterali. Contiamo sul G20 affinché assuma un ruolo guida in questo sostegno collettivo alla crescita e agli investimenti.
In terzo luogo:
non c’è alternativa a solidi fondamentali economici. Aiutare i paesi a rafforzare la propria resilienza e a prevenire un accumulo insostenibile di debito è fondamentale, anche attraverso il rafforzamento della trasparenza del debito, della capacità di gestione del debito e delle relazioni tra debitori e investitori.
Squilibri globali
Il nostro ultimo External Sector Report mostra che gli squilibri globali eccessivi – quelli non spiegati dai fondamentali – si sono ulteriormente ampliati nel 2025, dello 0,7% del PIL, il maggiore incremento dell’ultimo decennio. Questo ampliamento è stato generalizzato, con contributi significativi provenienti dalle due maggiori economie.
Gli squilibri eccessivi nelle principali economie possono segnalare modelli di crescita disomogenei e vulnerabilità macrofinanziarie. Possono provocare ricadute transfrontaliere, tensioni commerciali e frammentazione economica. Ed è proprio ciò che abbiamo osservato: l’ampliamento degli squilibri globali eccessivi negli ultimi anni si è verificato in un contesto di continue tensioni commerciali e di cambiamenti nella configurazione delle relazioni commerciali tra i paesi.
Il messaggio che emerge dalle ricerche del Fondo Monetario Internazionale è chiaro: poiché i fattori macroeconomici sono i principali responsabili degli squilibri, un riequilibrio duraturo richiede interventi politici sia nei paesi in surplus che in quelli in deficit.
Nelle economie in surplus, le riforme strutturali orientate al mercato possono stimolare i consumi interni, promuovere gli investimenti e migliorare le prospettive di crescita. Nelle economie in deficit, un adeguato consolidamento fiscale può aumentare il risparmio e contribuire a ricostituire le riserve di bilancio. Politiche simultanee – che si rafforzano a vicenda – nelle principali economie produrrebbero i risultati migliori, anche in termini di crescita.
Al FMI riconosciamo la nostra responsabilità di sostenere i paesi membri nell’affrontare gli squilibri.
- Stiamo collaborando con i paesi membri e altre organizzazioni internazionali per migliorare i dati transnazionali e le statistiche sul settore esterno.
- Continuiamo a perfezionare la nostra metodologia EBA, che è alla base della nostra valutazione degli squilibri eccessivi. Abbiamo ampliato il nostro quadro analitico per comprendere meglio i legami tra le politiche commerciali e industriali e gli squilibri delle partite correnti. Stiamo portando avanti un lavoro complementare sugli squilibri dei flussi di capitale e degli stock.
- La nostra revisione completa del sistema di sorveglianza mira a fornire una valutazione più esaustiva e lungimirante delle problematiche del settore esterno a livello nazionale, nonché delle ricadute transnazionali. L’obiettivo è passare dalla diagnosi all’azione.
Il Fondo è fortemente impegnato a collaborare con i suoi membri per affrontare gli squilibri globali. Il G20 offre una piattaforma unica per promuovere questo dialogo e continueremo a sostenere i nostri membri anche in futuro.
