Dejamos atrás una semana positiva para los mercados de valores globales, con la única excepción del SMI suizo (-0,60%). En Europa, destacaron el FTSE 100 (+3,11%) y el FTSE MIB (+1,74%), seguidos muy de cerca por el DAX (+1,72%), el IBEX 35 (+1,67%) y el Euro Stoxx 50 (+1,20%).
Al otro lado del Atlántico, únicamente los sectores de servicios públicos (-0,19%) y consumo básico (-0,59%) registraron retrocesos. Aun así, los principales índices estadounidenses cerraron con revalorizaciones. El S&P 500 subió un 1,92%, el Nasdaq un 2,31% y el Dow Jones un 2,20%, rentabilidades expresadas en dólares.
Tres factores facilitaron el buen comportamiento de las bolsas
Los factores que impulsaron a las bolsas durante la semana fueron la mejoría en las cifras macroeconómicas, la rebaja de la tensión comercial entre Estados Unidos y China, y la buena acogida de los resultados empresariales del tercer trimestre por parte de los inversores.
Datos macroeconómicos
En Europa destacó el índice de precios al productor (IPP) de Alemania, que en septiembre retrocedió un 0,1%, frente al avance de una décima previsto. Este dato refleja la debilidad del sector manufacturero alemán y una menor presión inflacionista. Además, varias voces autorizadas del Banco Central Europeo (BCE) —entre ellas Schnabel, Lagarde, Lane, Nagel y De Guindos— adoptaron un tono de cautela en sus declaraciones al referirse al camino que seguirá la política monetaria en las próximas reuniones, dada la posibilidad de presiones inflacionistas externas y la necesidad de mantener el IPC en niveles objetivo.
Crecimiento en EE.UU.
En contraste, en Estados Unidos se publicaron diversas cifras relacionadas con el coste de vida, la actividad económica y el sector inmobiliario. Las noticias más positivas provinieron de la inflación de septiembre, ya que tanto la lectura general como la subyacente se situaron en el 3%, una décima por debajo de lo estimado. Asimismo, los indicadores adelantados de actividad mostraron una evolución sólida: el PMI de servicios alcanzó los 52,2 puntos (frente a los 51,9 previstos) y el PMI manufacturero se situó en 55,2 puntos, por encima de los 53,2 estimados, reflejando una aceleración de la economía estadounidense. Finalmente, la venta de viviendas de segunda mano aumentó un 1,5% en el mes, al mismo tiempo que la construcción de nuevos inmuebles fue de 710.000 por debajo de los 800.000 previstos.
La gran incógnita que se mantiene sobre la economía estadounidense es el cierre de la Administración (shutdown), la segunda más largo de la historia. A pesar de que recientemente han surgido rumores de que podría solucionarse pronto las discrepancias entre republicanos y demócratas debido a la mala imagen que se estaba dando de la política del país, la realidad es que no parece que vaya a darse dicho acuerdo. Además, no hay un claro consenso sobre las implicaciones de este evento en el crecimiento y la inflación del país, lo que complica aún más la tarea de la Reserva Federal (Fed) de cara a normalizar la política monetaria del país.
Clima de distensión entre EE.UU. y China
En cuanto a la relación comercial entre Estados Unidos y China, en las últimas jornadas se ha evidenciado una clara voluntad de ambas potencias por reducir la tensión, lo que se materializó en una reunión celebrada el sábado en Kuala Lumpur (Malasia). La delegación estadounidense estuvo encabezada por Scott Bessent, secretario del Tesoro, mientras que la parte china estuvo liderada por He Lifeng, vicepremier de la República Popular China. Este encuentro supone un gesto de acercamiento previo a la reunión entre Donald Trump y Xi Jinping, prevista para el jueves en Corea del Sur.
Resultados empresariales
Si bien aún es pronto para extraer conclusiones definitivas sobre la temporada de resultados —ya que únicamente el 29% de las compañías del S&P 500 han publicado sus cuentas—, los datos disponibles son muy positivos. El 87% de las empresas han superado las estimaciones de beneficios por acción (BPA) y el 83% lo ha hecho en ventas. Hasta el momento, el crecimiento del BPA alcanza el 9,2%, lo que representaría el noveno trimestre consecutivo de incremento en esta métrica.
Además, lo más relevante es que el impacto de los aranceles sobre los resultados empresariales está siendo muy limitado. El margen neto medio se sitúa en el 12,8%, exactamente el mismo nivel que en el segundo trimestre y por encima del promedio de las últimas temporadas de resultados.
Evolución del margen neto de las empresas del S&P 500.
Fuente: Factset.
Mercados de deuda
Los mercados de deuda vivieron una semana de relativa calma, destacando el estrechamiento de los diferenciales de crédito en todos los grados de inversión, tanto en Europa como en Estados Unidos, reflejando una mejora en la percepción de riesgo por parte de los inversores.
En cuanto a la deuda soberana, en Alemania hubo un aumento de las rentabilidades exigidas de unos cinco puntos básicos a lo largo de prácticamente todos los tramos de la curva, lo que no alteró significativamente su pendiente. Por el contrario, las emisiones del Tesoro estadounidense mostraron un comportamiento más heterogéneo: el rendimiento ofrecido por el bono a dos años repuntó en algo más de dos puntos básicos, mientras que la referencia a diez años apenas registró variaciones. Este movimiento provocó un ligero aplanamiento de la curva de rendimientos.
En Asia
Se presentó el plan quinquenal 2026-2030 de China, en el que el Politburó destacó la necesidad de impulsar la innovación tecnológica, fortalecer la capacidad productiva industrial y fomentar el consumo interno como pilares del crecimiento futuro. Sin embargo, no se fijó un objetivo concreto de crecimiento económico.
Por su parte, en Japón, se espera que la nueva primera ministra, Sanae Takaichi, anuncie un paquete de estímulo fiscal superior al del año pasado (92.200 millones de dólares), con el fin de reactivar la actividad productiva y ayudar a los hogares a mitigar el impacto de la inflación. Aun así, el mercado anticipa que el Banco de Japón (BoJ) llevará a cabo una subida de tipos de 25 puntos básicos, situando la tasa de referencia en el 0,75% antes de que finalice el año.
Finalmente, la agenda de esta semana será bastante intensa. Lo más relevante será la reunión de la Fed donde se estima un recorte de tipos de interés de 25 puntos básicos, mientras que no se espera que ni el BCE, ni el BoJ, hagan ajustes en sus respectivas tasas de depósito. También habrá que estar atento a la reunión que mantendrán Donald Trump y Xi Jinping en Corea del Sur para limar asperezas en cuanto a la política arancelaria. Por el lado macroeconómico, conoceremos los datos de PIB del tercer trimestre de la zona euro y de Estados Unidos, así como el IPC de ambas regiones del mes de octubre. En el caso de la economía comunitaria, también verá la luz la confianza del consumidor.
Feliz semana.
Samuel Pérez OgayarAnalista
