Cerramos el primer día de la semana con un resultado mixto en las bolsas a ambos lados del Atlántico. En Europa el comportamiento fue negativo en todos sus índices por el mal comportamiento del sector del lujo y de las energías renovables en especial para el Eurostoxx50 y el índice francés CAC 40, que se dejaron -1,19%. El índice español IBEX 35 perdía -0,96% hasta los 11.143 puntos y el DAX alemán -0,84% hasta los 18.590 puntos. Un día negativo, pero sin olvidar el buen comportamiento que tuvieron la semana pasada, con todos los sectores en positivo exceptuando el de energía. En el año, los cuatro sectores que tienen un mejor comportamiento son el sector financiero ( +13,25), tecnología (27,1%), industrial (11%) y sanitario (15,4%). Es preocupante el índice francés que, aunque sigue en positivo en lo que lleva de año en +1,1%, se sitúa muy cerca de rentabilidades negativas, cuando los principales índices europeos superan los dos dígitos.
Si ayer en Europa el resultado fue negativo, en EE.UU. fue diferente con subidas en sus principales índices, con el Dow Jones subiendo +0,53% hasta los 40.211 puntos, el S&P +0,28% y el Nasdaq +0,40%, hasta los 18.472 puntos. Estos movimientos estuvieron apoyados por la intervención del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, quien insistió en que la inflación y la actividad económica de EE.UU. se habían desacelerado ampliamente. En el caso de EE.UU., los cuatro sectores con mejor comportamiento en el año son el tecnológico (33%), telecomunicación (26,3%), financiero (12,5%) y “utilities” (12,4%), y solo el sector inmobiliario se mantiene en negativo con -0,3% en lo que va de año.
Bonos y tipos de interés
Los bonos siguen rebajando sus rentabilidades en Europa en todos los plazos confiados en bajadas de tipos de interés en este mismo año, descontándose en un 80% una rebaja de tipos de 0,25% en la próxima reunión de septiembre y un 72% en la de diciembre. No debemos olvidar el cambio tan sustancial que ha tenido el Euribor a doce meses, pasando de 4,20% en el verano pasado, al actual 3,56%.
En Estados Unidos, se descuenta una bajada de 0,25% para el próximo mes de septiembre en un 99% y otra posible al final de año. Los datos de crecimiento cada vez más débiles invitan a pensar que los bancos centrales tomarán el camino de las bajadas de tipos, pero no debemos olvidar que la inflación no está en los niveles que nos gustaría, que la subyacente sigue preocupando, que los salarios se mantienen altos y que el paro está en mínimos históricos.
En todo caso, los bonos siguen reduciendo sus rentabilidades y lo que es mas importante, reduciendo sus diferenciales de crédito tanto en los bonos con grado de especulación —“high yield»— como en aquellos con grado de inversión. Los primeros vuelven a los diferenciales de crédito del 2020 y los segundos se mantiene en 50 p.b. y este comportamiento nos indica la tasa de quiebras tan baja que estamos teniendo en el mercado por debajo de 4% para los bonos “high yield” aun con unos tipos por encima de la crisis del 2008. Este buen comportamiento se debe a la buena diversificación de la deuda que realizaron las compañías cuando los tipos estaban próximos a cero, alargando los vencimientos a tipos muy bajos.
Ayer tuvimos los datos de la producción industrial en la Unión Europea, con un resultado de -0,06%, -0,7% esperado y -0,1% anterior. En Estados Unidos tuvimos la publicación de la encuesta manufacturera de Nueva York, que resulto -6,6 desde -7,6 esperado y -6,0 anterior.
Avances de la jornada
Hoy se publicará en Alemania el sentimiento económico ZEW en el que se espera 41,0 desde 47,5 y en Estados Unidos las ventas minoristas, -0,2 esperado, +0,1% anterior. También se publicarán los resultados de Bank of America, Morgan Stanley, United Health y Richemont entre otros.
Feliz martes.
Gonzalo Ramírez CelayaDirector de Renta Fija
