El trimestre ha sido positivo para los mercados mundiales, con una participación más amplia de empresas y sectores, lo que ha generado una subida más equilibrada y menos concentrada. Creemos que esta tendencia continuará en lo que queda de año.
Otro cambio importante ha sido que la Fed se ha unido a más de veinte bancos centrales en la reducción de tipos de interés, inaugurando así un nuevo ciclo en su política monetaria.
Pero, ¿cuáles son los motivos de estas bajadas de tipos?
Cuando los bancos centrales empiezan a reducir los tipos de interés, lo primero que debemos preguntarnos es por qué lo hacen: ¿la inflación está bajo control? ¿El ajuste económico provocado por la rápida y pronunciada subida de tipos nos llevará a un aterrizaje suave o a una recesión?
Según los indicadores actuales, no debemos esperar una recesión
En EE.UU. parece que el aterrizaje suave es una realidad, con un crecimiento estable y una inflación contenida. A pesar del enfriamiento del mercado laboral, la economía sigue siendo resistente y la confianza de los consumidores mejora, impulsada por la moderación en las expectativas de inflación y la relajación de las condiciones financieras. En contraste, Europa muestra un crecimiento débil, aunque la inflación se acerca a los objetivos del BCE.
Sin embargo, la inflación subyacente, sobre todo en el sector servicios, sigue sin estar completamente controlada y un repunte inflacionario es lo que consideramos la mayor amenaza en los próximos meses.
Este será el principal dato que seguiremos monitorizando en este último trimestre, junto con la evolución de las materias primas, que han sido clave para la reducción de la inflación general.
La evolución de las materias primas
Actualmente, la bajada de tipos ha dado un respiro a las materias primas, en especial a los metales industriales y el repunte de la bolsa china ha impulsado aún más el aumento de sus precios.
Al mismo tiempo, los metales preciosos, como el oro y la plata, han alcanzado nuevos máximos debido a la escalada de tensiones en Oriente Próximo y a la continua compra de oro por parte de varios bancos centrales para diversificar sus reservas. Sin embargo, en el mercado del crudo, hay fuerzas contrapuestas: mientras las tensiones en Oriente Próximo elevan los precios, la completa restauración de la producción en Libia contrarresta parcialmente ese efecto.
Las expectativas de China
Hablábamos de las subidas en los mercados de China, que se deben a la reciente implementación de un importante paquete de estímulos por parte de su gobierno, orientado a frenar la desaceleración económica. Creemos que estas medidas son positivas para restaurar la confianza de los consumidores y ofrecen un alivio a los mercados. Tanto es así que las bolsas del país asiático acumulan subidas del 30% en solo unas pocas sesiones.
Este movimiento, supone un punto de inflexión respecto a las políticas restrictivas mantenidas en los últimos años por su gobierno, que buscaban principalmente forzar el saneamiento del mercado inmobiliario. El mensaje de las autoridades chinas ha cambiado, pasando de las restricciones regulatorias sobre los sectores inmobiliario y tecnológico a un enfoque en la reactivación económica.
¿Podría tener esto algún beneficio para Europa? Creemos que sí. Las relaciones comerciales entre Alemania y China son fundamentales en este contexto, ya que China es uno de los principales socios comerciales de Alemania, un mercado clave para sus exportaciones de bienes industriales, como maquinaria, automóviles y productos químicos. Sin embargo, no solo Alemania se beneficiaría de una mejora en esta economía. La reactivación de China podría ser un factor positivo para la recuperación económica de toda la Unión Europea.
Cuenta atrás para las elecciones norteamericanas
Otra cuestión importante para la parte final del año son las elecciones en Estados Unidos. De momento, la batalla entre los candidatos sigue muy ajustada y el panorama sigue siendo incierto.
Aunque la volatilidad de los mercados puede aumentar en años electorales, históricamente los resultados de las elecciones en Estados Unidos no han tenido un impacto significativo en los mercados a medio plazo, independientemente del ganador. Al final, los mercados responden más a los factores económicos subyacentes que a las narrativas políticas.
Los periodos de gobierno dividido, con un partido en la Casa Blanca y otro en el Senado o la Cámara de Representantes, han sido especialmente positivos para la bolsa, un escenario que parece probable en 2024. En este sentido, el control del Congreso será clave para determinar cómo se implementarán los programas políticos, con posibles repercusiones en sectores como el energético, tecnológico, sanitario y financiero. Además, independientemente de quién gane, el déficit público estadounidense parece destinado a crecer.
El exceso de liquidez
No podemos dejar de mencionar el elevado volumen de liquidez. Es importante destacar que existe un elevado volumen de capital invertido en instrumentos de deuda a muy corto plazo y en activos monetarios. En el caso de EE.UU., esta cifra asciende a 6.300 billones de dólares, un aumento del 45% desde que comenzó la subida de tipos en marzo de 2022. A medida que los tipos de interés disminuyan, la rentabilidad de estos instrumentos será menos atractiva, lo que probablemente llevará a los inversores a buscar activos de mayor riesgo en busca de mejores retornos.
En definitiva y a modo de conclusión
El contexto sigue siendo favorable para los activos de riesgo, pero no podemos ignorar que existen numerosos factores que nos preocupan. Como hemos comentado, un repunte de la inflación y la expansión del conflicto en Oriente Medio se encuentran entre nuestras principales inquietudes.
Por ello, es crucial mantener una estrategia prudente, tomar decisiones de inversión cuidadosas y priorizar activos o estrategias que ofrezcan un perfil de riesgo-recompensa adecuado en función del actual entorno.
Virginia Pérez PalominoDirectora de inversiones
