È un piacere tornare a Bruxelles per il nostro consueto scambio.
Da quando ci siamo incontrati l’ultima volta a dicembre, la nuova amministrazione statunitense ha preso il potere e ha intrapreso un nuovo corso in politica interna ed estera. Ciò ha implicazioni di vasta portata per il panorama economico e politico globale e costringe l’Europa ad affrontare sfide sia di vecchia data che nuove nel commercio, nella competitività economica e nella difesa. È chiaro che il mondo non ci sta aspettando.
In questo contesto, il tema da voi scelto sulle politiche commerciali è pertinente ed estremamente attuale. Tuttavia, prima di discutere questo argomento in modo più dettagliato, vorrei iniziare aggiornandovi sulle prospettive economiche dell’area euro e sulla posizione di politica monetaria della BCE.
Le prospettive per l’area euro
Nel 2024 l’economia dell’area dell’euro si è ripresa nonostante i numerosi venti contrari. Il PIL dell’area dell’euro è cresciuto in media dello 0,9%, circa il doppio rispetto al 2023. Tuttavia, la crescita ha rallentato nel quarto trimestre del 2024 e i primi mesi di quest’anno hanno visto la continuazione di molti dei modelli di base dell’anno scorso. Il settore manifatturiero è ancora in contrazione, sebbene gli indicatori dei sondaggi stiano migliorando.
Elevata incertezza
L’elevata incertezza politica interna e globale sta frenando gli investimenti e le sfide della competitività stanno pesando sulle esportazioni. Allo stesso tempo, i servizi rimangono resilienti. Inoltre, l’aumento dei redditi delle famiglie e un solido mercato del lavoro stanno sostenendo una graduale ripresa dei consumi.
È probabile che l’elevata incertezza smorzi gli investimenti e le esportazioni più di quanto previsto in precedenza. Tuttavia, si prevede che la crescita sarà sostenuta da redditi più elevati e minori costi di prestito. Inoltre, le esportazioni dovrebbero beneficiare della crescente domanda globale, sebbene ciò rimanga subordinato agli sviluppi nelle politiche commerciali internazionali. Le ultime proiezioni dello staff della BCE prevedono che l’economia crescerà dello 0,9% nel 2025, dell’1,2% nel 2026 e dell’1,3% nel 2027.[1]Tali stime sono soggette a notevole incertezza, anche a causa del contesto di politica commerciale, di cui parlerò nella seconda parte della mia dichiarazione.
Passando all’andamento dei prezzi, il processo di disinflazione è sulla buona strada. L’inflazione headline è scesa dal 2,5% di gennaio al 2,3% di febbraio, principalmente a causa di un calo dell’inflazione energetica. Anche l’inflazione core, escludendo energia e cibo, è scesa leggermente dal 2,7% di gennaio al 2,6% di febbraio, riflettendo una minore inflazione dei servizi. L’inflazione interna è scesa leggermente a febbraio, ma rimane elevata, poiché i salari e i prezzi dei servizi in alcuni settori si stanno ancora adeguando alla passata impennata dell’inflazione.
La crescita dei salari nominali si è moderata nel corso del 2024. Si prevede che continuerà a decelerare nei prossimi mesi poiché i salari reali hanno raggiunto i livelli visti prima dell’impennata dell’inflazione, portando a minori richieste di compensazione per l’inflazione.
Le proiezioni dello staff della BCE vedono l’inflazione moderarsi leggermente nei prossimi mesi e poi aggirarsi intorno al nostro obiettivo del 2% a partire dal primo trimestre del 2026. L’inflazione headline dovrebbe attestarsi in media al 2,3% nel 2025, all’1,9% nel 2026 e al 2,0% nel 2027.
La posizione della politica monetaria della BCE
Vorrei ora passare alla nostra posizione di politica monetaria.
All’inizio di questo mese abbiamo abbassato i nostri tassi di interesse chiave di altri 25 punti base. L’inflazione si sta sviluppando ampiamente come previsto, con la maggior parte delle misure dell’inflazione sottostante che suggeriscono che l’inflazione si stabilizzerà attorno al nostro obiettivo di medio termine del 2% su base sostenuta.
Il tasso di deposito è ora al 2,50%, 150 punti base al di sotto del picco del 2024. La nostra politica monetaria sta diventando significativamente meno restrittiva. I nuovi prestiti stanno diventando meno costosi per le aziende e le famiglie, mentre la crescita dei prestiti sta riprendendo. Allo stesso tempo, i rialzi dei tassi di interesse passati vengono ancora trasmessi allo stock di prestiti e i prestiti rimangono complessivamente moderati.
Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi in modo sostenibile al nostro obiettivo di medio termine del 2%. Soprattutto nelle attuali condizioni di crescente incertezza, seguiremo un approccio dipendente dai dati e riunione per riunione per determinare l’appropriata posizione di politica monetaria. Non ci stiamo impegnando in anticipo su un particolare percorso di tasso.
L’impatto di un cambiamento nelle politiche commerciali degli Stati Uniti
Vorrei ora passare al secondo argomento di questa udienza: l’impatto del cambiamento nelle politiche commerciali degli Stati Uniti sulla zona euro.
La nuova amministrazione statunitense sta cambiando direzione in diverse aree politiche, con il commercio come punto focale. Di conseguenza, l’incertezza sul futuro percorso della politica commerciale è salita a livelli eccezionalmente alti.
Nel nostro mondo interconnesso, le crescenti tensioni commerciali nuocciono alla crescita e al benessere globali.[2]Aumentano i costi, interrompono la produzione e spesso portano ad un adeguamento delle catene di fornitura.[3]Ciò incoraggia anche politiche di ritorsione del tipo “occhio per occhio”, compromettendo ulteriormente i benefici del libero scambio.
L’area dell’euro, molto aperta al commercio e profondamente integrata nelle catene di fornitura globali, in particolare con gli Stati Uniti, è particolarmente esposta ai cambiamenti nelle politiche commerciali.[4]
Situazione in evoluzione
Per quanto riguarda l’impatto di misure commerciali specifiche, la situazione è ovviamente ancora in evoluzione e qualsiasi stima è soggetta a notevole incertezza. Detto questo, l’analisi della BCE suggerisce che una tariffa statunitense del 25% sulle importazioni dall’Europa ridurrebbe la crescita dell’area dell’euro di circa 0,3 punti percentuali nel primo anno. Una risposta europea sotto forma di aumento delle tariffe sulle importazioni statunitensi aumenterebbe ulteriormente questa percentuale a circa mezzo punto percentuale. Il peso dell’impatto sulla crescita economica si concentrerebbe intorno al primo anno dopo l’aumento delle tariffe; poi diminuirebbe nel tempo, lasciando tuttavia un effetto negativo persistente sul livello di produzione.
In un simile scenario, le prospettive di inflazione diventerebbero significativamente più incerte. Nel breve termine, le misure di ritorsione dell’UE e un tasso di cambio dell’euro più debole, derivanti dalla minore domanda statunitense di prodotti europei, potrebbero aumentare l’inflazione di circa mezzo punto percentuale. L’effetto si attenuerebbe nel medio termine a causa della minore attività economica che smorza le pressioni inflazionistiche.
Vorrei sottolineare ancora una volta che queste stime sono soggette a un’incertezza molto elevata, dato che l’impatto degli aumenti tariffari potrebbe essere non lineare, ad esempio a causa di una significativa riconfigurazione delle catene di fornitura globali. Naturalmente, l’elevato livello di incertezza politica ci impone di rimanere vigili e pronti ad agire per proteggere la stabilità dei prezzi.
Integrazione commerciale
Fondamentalmente, la risposta all’attuale cambiamento nelle politiche commerciali degli Stati Uniti dovrebbe essere una maggiore, non minore, integrazione commerciale, sia con i partner commerciali in tutto il mondo che all’interno dell’UE. L’integrazione commerciale, compresi gli accordi di libero scambio, è stata un motore di prosperità economica e può proteggere dalle misure commerciali unilaterali. Infatti, l’analisi della BCE indica che una maggiore integrazione con il resto del mondo potrebbe più che compensare le perdite subite dalle tariffe unilaterali, comprese le ritorsioni. In un simile scenario, solo i paesi che adottano politiche isolazioniste rischiano di perderci. È quindi importante che l’UE rimanga aperta al commercio e la rapida finalizzazione dei recenti accordi commerciali con altri partner internazionali sarebbe un segnale potente.
Dobbiamo anche usare questi sviluppi come catalizzatore per approfondire il commercio tra gli Stati membri dell’UE. Si stima che il Mercato unico abbia aggiunto tra il 12% e il 22% al PIL UE a lungo termine nei suoi primi 30 anni,[5]e il livello degli scambi commerciali tra gli Stati membri è raddoppiato dalla sua creazione.[6]
Un Mercato Unico più profondo è fondamentale per ridurre le barriere commerciali in Europa e creare la scala necessaria affinché le aziende prosperino. Inoltre, più sfruttiamo il nostro mercato, più l’Europa è resiliente all’impatto della frammentazione globale e degli shock esterni in generale. Con la sua Bussola della Competitività, la Commissione Europea ha presentato una tabella di marcia concreta che dovrebbe essere attuata con urgenza. In questo contesto, il piano per l’unione dei risparmi e degli investimenti presentato ieri è un altro passo cruciale.
Rafforzando la nostra autonomia strategica e aumentando il nostro peso economico, l’Europa negozia con i partner commerciali da una posizione di maggiore forza, una forza che possiamo ottenere solo collettivamente.
Alla BCE continueremo a monitorare attentamente gli sviluppi del commercio globale e a tenerne conto nelle nostre deliberazioni di politica monetaria. Nell’attuale contesto, è importante che anticipiamo e valutiamo le implicazioni di potenziali cambiamenti di politica commerciale.[7]Un’analisi attenta e una comunicazione adeguata sono essenziali e stiamo esplorando ulteriormente entrambi gli aspetti nell’ambito della nostra valutazione strategica in corso.
Conclusione – Nuove sfide per l’Europa
Per concludere, nell’attuale contesto turbolento, solo un’Europa unita è un’Europa più forte.
Jean Monnet una volta disse: “Fate sì che gli uomini – e potrei aggiungere anche le donne – lavorino insieme; mostrate loro che, al di là delle loro differenze e dei confini geografici, esiste un interesse comune”.
Questo interesse comune è la prosperità delle persone nell’UE. Per ottenerlo, dobbiamo continuare a sostenere il libero scambio e dobbiamo rafforzare la nostra unione.
Il Mercato Unico lo consente, in quanto può contenere l’impatto della frammentazione del commercio globale. Continuiamo a rafforzare questo prezioso strumento e forgiamo il nostro destino nell’interesse di tutti gli europei.
Grazie per l’attenzione. Ora aspetto con ansia le vostre domande.
