CONFERENZA STAMPA Christine Lagarde, Presidente della BCE, Luis de Guindos, Vicepresidente della BCE
Francoforte sul Meno, 24 luglio 2025
Buongiorno, il Vicepresidente e io vi diamo il benvenuto alla nostra conferenza stampa.
Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre principali tassi di interesse della BCE. L’inflazione si attesta attualmente al nostro obiettivo di medio termine del 2%. Le informazioni in arrivo sono sostanzialmente in linea con la nostra precedente valutazione delle prospettive di inflazione. Le pressioni sui prezzi interni hanno continuato ad allentarsi, con una crescita più lenta dei salari. Riflettendo in parte i nostri passati tagli dei tassi di interesse, l’economia ha finora dimostrato una generale resilienza in un contesto globale difficile. Allo stesso tempo, il contesto rimane eccezionalmente incerto, soprattutto a causa delle controversie commerciali.
Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi al nostro obiettivo del 2% nel medio termine. Adotteremo un approccio basato sui dati e sulle riunioni per determinare l’orientamento appropriato della politica monetaria. In particolare, le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi ad esse connessi, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo in anticipo su un percorso specifico per i tassi.
Le decisioni prese oggi sono riportate in un comunicato stampa disponibile sul nostro sito web.
Ora descriverò più nel dettaglio come immaginiamo lo sviluppo dell’economia e dell’inflazione e spiegherò poi la nostra valutazione delle condizioni finanziarie e monetarie.
Attività economica
Nel primo trimestre l’economia è cresciuta più del previsto. Ciò è dovuto in parte al fatto che le imprese hanno anticipato le esportazioni in vista dei previsti aumenti tariffari. Ma la crescita è stata anche sostenuta da consumi privati e investimenti più consistenti.
Recenti indagini indicano una modesta espansione complessiva sia nel settore manifatturiero che in quello dei servizi. Allo stesso tempo, l’aumento dei dazi doganali effettivi e previsti, il rafforzamento dell’euro e la persistente incertezza geopolitica stanno rendendo le imprese più restie a investire.
Il robusto mercato del lavoro, l’aumento dei redditi reali e la solidità dei bilanci del settore privato continuano a sostenere i consumi. La disoccupazione si è attestata al 6,3% a maggio, prossima al livello più basso dall’introduzione dell’euro. Le condizioni di finanziamento più flessibili stanno sostenendo la domanda interna, anche nel mercato immobiliare. Nel tempo, anche i maggiori investimenti pubblici in difesa e infrastrutture dovrebbero sostenere la crescita.
Più che mai, il Consiglio direttivo ritiene fondamentale rafforzare urgentemente l’area dell’euro e la sua economia nell’attuale contesto geopolitico. Le politiche fiscali e strutturali dovrebbero rendere l’economia più produttiva, competitiva e resiliente. I governi dovrebbero dare priorità alle riforme strutturali che favoriscono la crescita e agli investimenti strategici, garantendo al contempo la sostenibilità delle finanze pubbliche. È importante completare l’unione del risparmio e degli investimenti e l’unione bancaria, seguendo un calendario chiaro e ambizioso, e definire rapidamente il quadro legislativo per la potenziale introduzione di un euro digitale. Il Consiglio direttivo accoglie con favore l’impegno dell’Eurogruppo a migliorare l’efficacia, la qualità e la composizione della spesa pubblica e sostiene gli sforzi delle autorità europee per preservare i reciproci benefici del commercio globale.
Inflazione
L’inflazione annua si è attestata al 2,0% a giugno, dopo l’1,9% di maggio. I prezzi dell’energia sono aumentati a giugno, ma sono ancora inferiori a quelli di un anno fa. L’inflazione dei prezzi dei prodotti alimentari è leggermente scesa al 3,1%. L’inflazione dei beni è scesa allo 0,5% a giugno, mentre quella dei servizi è salita al 3,3%, dal 3,2% di maggio.
Gli indicatori dell’inflazione di fondo sono complessivamente in linea con il nostro obiettivo di medio termine del 2%. Il costo del lavoro ha continuato a moderarsi. La crescita annua della retribuzione per dipendente è rallentata al 3,8% nel primo trimestre, in calo rispetto al 4,1% del trimestre precedente. In combinazione con una più forte crescita della produttività, ciò ha portato a una crescita più lenta del costo del lavoro per unità di prodotto. Gli indicatori prospettici, tra cui il monitoraggio salariale della BCE e le indagini sulle aspettative salariali di imprese, consumatori e previsori professionali, indicano un ulteriore calo della crescita salariale.
Le aspettative di inflazione al consumo a breve termine sono diminuite sia a maggio che a giugno, invertendo la tendenza al rialzo osservata nei mesi precedenti. La maggior parte degli indicatori delle aspettative di inflazione a lungo termine continua a attestarsi intorno al 2%, a sostegno della stabilizzazione dell’inflazione attorno al nostro obiettivo.
Valutazione del rischio
I rischi per la crescita economica rimangono orientati al ribasso. Tra i principali rischi figurano un’ulteriore escalation delle tensioni commerciali globali e delle relative incertezze, che potrebbero frenare le esportazioni e trascinare al ribasso investimenti e consumi. Un deterioramento del sentiment sui mercati finanziari potrebbe portare a condizioni di finanziamento più restrittive e a una maggiore avversione al rischio, rendendo imprese e famiglie meno propense a investire e consumare. Le tensioni geopolitiche, come l’ingiustificata guerra della Russia contro l’Ucraina e il tragico conflitto in Medio Oriente, rimangono una delle principali fonti di incertezza. Al contrario, una rapida risoluzione delle tensioni commerciali e geopolitiche potrebbe migliorare il sentiment e stimolare l’attività. Una maggiore spesa per la difesa e le infrastrutture, unitamente a riforme volte a migliorare la produttività, contribuirebbe alla crescita. Un miglioramento della fiducia delle imprese stimolerebbe inoltre gli investimenti privati.
Le prospettive di inflazione sono più incerte del solito, a causa della volatilità del contesto politico commerciale globale. Un euro più forte potrebbe ridurre l’inflazione più del previsto. Inoltre, l’inflazione potrebbe risultare inferiore se dazi doganali più elevati comportassero una minore domanda di esportazioni dell’area dell’euro e inducessero i paesi con sovraccapacità a dirottare le proprie esportazioni verso l’area dell’euro. Le tensioni commerciali potrebbero portare a una maggiore volatilità e avversione al rischio nei mercati finanziari, il che peserebbe sulla domanda interna e, di conseguenza, ridurrebbe anche l’inflazione. Al contrario, l’inflazione potrebbe risultare più elevata se una frammentazione delle catene di approvvigionamento globali facesse aumentare i prezzi delle importazioni e aggravasse i vincoli di capacità nell’economia nazionale. Un aumento della spesa per la difesa e le infrastrutture potrebbe anche aumentare l’inflazione nel medio termine. Gli eventi meteorologici estremi e, più in generale, la crisi climatica in atto potrebbero far aumentare i prezzi dei prodotti alimentari più del previsto.
Condizioni finanziarie e monetarie
I tassi di interesse di mercato sono aumentati dalla nostra ultima riunione, soprattutto sulle scadenze più lunghe. Allo stesso tempo, i nostri passati tagli ai tassi di interesse continuano a rendere meno onerosi i prestiti alle imprese. Il tasso di interesse medio sui nuovi prestiti alle imprese è sceso al 3,7% a maggio, dal 3,8% di aprile. Anche il costo dell’emissione di debito sul mercato è diminuito, scendendo al 3,6% a maggio. Mentre il tasso di crescita dei prestiti alle imprese si è moderato al 2,5% a maggio, l’emissione di obbligazioni societarie è stata più robusta, crescendo a un tasso del 3,4% su base annua.
I criteri di concessione del credito per i prestiti alle imprese sono rimasti sostanzialmente invariati nel secondo trimestre, come riportato dalla nostra ultima indagine sul credito bancario per l’area dell’euro. Sebbene le preoccupazioni delle banche circa i rischi economici a cui sono esposti i loro clienti abbiano avuto un impatto più restrittivo sui criteri di concessione del credito, questo è stato ampiamente compensato da una maggiore concorrenza tra gli istituti di credito. Nel frattempo, la domanda di credito delle imprese è leggermente aumentata, beneficiando di tassi di interesse più bassi, ma le imprese sono rimaste caute a causa dell’incertezza globale e delle tensioni commerciali.
Il tasso di interesse medio sui nuovi mutui è rimasto pressoché invariato dall’inizio dell’anno, attestandosi al 3,3% a maggio. La crescita dei mutui ipotecari è salita al 2,0% a maggio, in un contesto di forte aumento della domanda, mentre i criteri di concessione del credito si sono leggermente inaspriti nel secondo trimestre.
Conclusione
Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre tassi di interesse chiave della BCE. Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi al nostro obiettivo del 2% nel medio termine. Adotteremo un approccio basato sui dati e sulle riunioni per definire l’orientamento appropriato della politica monetaria. Le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla nostra valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi ad esse associati, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo in anticipo su un percorso specifico per i tassi.
In ogni caso, siamo pronti ad adeguare tutti i nostri strumenti nell’ambito del nostro mandato per garantire che l’inflazione si stabilizzi in modo sostenibile sul nostro obiettivo di medio termine e per preservare il regolare funzionamento della trasmissione della politica monetaria.
