Los datos oficiales más recientes confirman que los precios en la economía estadounidense continúan alejados de los temores de inflación descontrolada promovidos por los economistas keynesianos.
Datos recientes sobre inflación en EE.UU.
Evolución del índice de precios al consumidor (IPC)
En julio de 2025, el índice de precios al consumidor (IPC) anual se mantuvo en el 2,7%, mientras que las proyecciones para agosto señalan un cambio ínfimo, hasta el 2,8%. En términos mensuales, el IPC aumentó 0,2% en julio, exactamente el nivel de septiembre u octubre 2024, y se estima una subida de solo 0,3% en agosto. La inflación subyacente (que excluye alimentos y energía) sigue contenida en un 3,1% anual en julio y se espera una moderación al 3,05% en agosto.
Índice de precios al productor (IPP)
El índice de precios al productor (IPP), indicador clave de presión de costes en la economía subió 0,9% mensual en julio, reflejando un incremento anual del 3,3%. Sin embargo, el avance de este indicador vino casi exclusivamente por el componente de gestión de carteras y servicios financieros, por la subida de las bolsas. Si descontamos ese efecto excepcional, el PP se mantuvo en el mismo nivel que en mayo y junio.
Índice de precios de consumo personal (PCE)
Por su parte, el índice de precios de consumo personal (PCE) —según el cálculo más reciente— mostró un nivel anual del 2,6% en junio, y las estimaciones para agosto lo sitúan en torno al 2,7%.
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Razones por las que los aranceles no generan inflación
Todos estos niveles están muy lejos de lo que sería un aumento de la inflación causado por los aranceles y, además, el nivel mensual refleja la misma tendencia que en agosto, septiembre y octubre 2024.
La variación mensual del IPC fue solo del 0,2% en julio y se proyecta un 0,3% para agosto, ambos valores dentro de rangos históricos y en línea con la estabilidad previa a los aranceles. El índice subyacente (core CPI) aumentó 3,1% anual, con cambio mensual de solo 0,2%, reflejando ausencia de presiones inflacionistas relevantes.
El índice de precios de consumo personal (PCE) registró una variación mensual de solo 0,2%, confirmando el patrón de estabilidad de precios a corto plazo.
El índice de precios al productor (IPP) registró una variación mensual de 0,0%, evidenciando que los incrementos de costes no se trasladan de inmediato ni de forma sostenida al consumidor.
Las expectativas de inflación para los consumidores continúan contenidas, con previsión de 3,1% para el próximo año, mientras que las variaciones mensuales del CPI y el PCE permanecen entre 0,0% y 0,3%, valores que no representan presión inflacionista agregada.
Los datos empíricos desmontan la narrativa alarmista, pero merece la pena explicar de manera resumida por qué los aranceles no causan la inflación.
El principio de imputación de Menger: los precios determinan los costes
Los costes no determinan los precios finales; es al revés, como muestra el principio de imputación de Menger.
Un principio clave de la economía, el principio de imputación de Menger nos recuerda que los precios finales determinan los costes, no al contrario. El valor de los factores de producción se deriva del valor de los bienes finales que ayudan a producir, no de sus características propias o costes. La mayoría de los costes se absorben a lo largo de la cadena de suministro o por los propios exportadores.
Aranceles vs. oferta monetaria y velocidad del dinero
Los aranceles no suponen más unidades de moneda ni mayor velocidad monetaria. Además, no impactan los precios agregados.
A diferencia de la política fiscal agresiva o la expansión monetaria, los aranceles no inyectan dinero adicional a la economía ni aceleran la velocidad del dinero. La verdadera inflación —el aumento sostenido, acumulativo y anualizado del nivel general de precios— requiere un incremento de la oferta monetaria y/o de la velocidad del gasto, y los aranceles no impulsan ninguno de esos factores. El aumento del gasto público y el crecimiento de la oferta monetaria, no los aranceles, fueron el motor de la subida inflacionaria que alcanzó su punto máximo en 2022 (Borio et al, 2022).
Complejidad de las cadenas de suministro
Las cadenas de suministro no son una simple relación productor-comprador. Son extremadamente complejas y muchos eslabones absorben costes.
La red de cadenas de suministro en EE.UU. se ha vuelto nueve veces más compleja desde 2009, con numerosos componentes, socios y procesos. Tal complejidad significa que los aranceles sobre bienes finales ven cómo el coste se reparte y absorbe entre fabricantes, distribuidores, transporte, almacenamiento y embalaje. Los actores de la cadena aplican múltiples estrategias para mitigar aumentos de costes, desde tecnología hasta eficiencia y gestión de inventarios.
Exceso de capacidad en países exportadores
La mayoría de los países exportadores tienen exceso de capacidad y retos de liquidez, por eso prefieren mantener los precios competitivos para vender en EE.UU., el mayor y más rico mercado.
Países como China sufren de sobrecapacidad industrial, especialmente en sectores como automóviles, baterías y electrónica. En la Unión Europea la sobrecapacidad se observa en acero, químicos, automoción y maquinaria, además de bienes agrícolas. Estos exportadores enfrentan restricciones de capital de trabajo y muchas veces optan por mantener precios competitivos para conservar acceso al enorme mercado estadounidense, asumiendo el coste de los aranceles.
Ajuste de la demanda y competencia internacional
Los aranceles no incrementan los precios agregados.
Si los aranceles crearan una subida repentina de precios agregados —algo que es imposible según los puntos anteriores— la inflación caería rápidamente al mes siguiente por el descenso del consumo. La demanda no es inelástica.
Comparación internacional: China y la Unión Europea
Si los aranceles fueran realmente inflacionarios a nivel agregado, economías como la UE o China —ambas con barreras arancelarias significativas— estarían sufriendo alta inflación. Sin embargo, la redirección de productos chinos hacia Europa, según los economistas del BCE, reducirá la inflación europea hasta en 0,15 puntos porcentuales, demostrando cómo la competencia y el exceso de oferta suprimen los efectos inflacionarios. Además, la demanda jamás es perfectamente inelástica; si los aranceles elevaran considerablemente los precios, lo cual no ocurre, los consumidores estadounidenses simplemente comprarían menos, estabilizando cualquier presión alcista rápidamente.
Conclusión: la verdadera causa de la inflación
Las expectativas de inflación están bajando; el IPC sube en línea con las tendencias históricas; y los precios de bienes esenciales están estables o a la baja.
Solo el exceso de gasto público y el crecimiento de la oferta y velocidad monetaria provocan alta inflación.
