Tre anni fa, Finance & Development ha dedicato un intero numero (pdf) ad anticipare la “Rivoluzione Monetaria”, guidata dalle innovazioni in ambito finanziario, come le criptovalute. Questa rivoluzione è ora in atto.
Questo numero di F&D esamina le nuove frontiere della finanza, dove tecnologia, dati e valori sociali in evoluzione stanno rimodellando il modo in cui persone e istituzioni spostano denaro e negoziano asset finanziari, chi fornisce liquidità e dove si profilano nuovi rischi. Riuniamo accademici e responsabili politici per analizzare questo panorama complesso e politicamente intriso, che genera entusiasmo e ansia in egual misura.
Le stablecoin sono una di queste frontiere, una forma di asset digitale garantito da valute o titoli di Stato. Le società che producono stablecoin hanno accumulato milioni di utenti in tutto il mondo, effettuando transazioni transfrontaliere 24 ore su 24, 7 giorni su 7, a costi molto bassi. Nuove normative negli Stati Uniti e in altri paesi potrebbero ulteriormente stimolarne la crescita. Le stablecoin ancorate al dollaro sono diventate un’ancora di salvezza finanziaria per le persone in alcune economie con un’inflazione elevata.
Hélène Rey , professoressa alla London Business School, valuta le implicazioni macroeconomiche e geopolitiche dell’adozione diffusa di stablecoin denominate in dollari statunitensi in tutto il mondo. Tra gli aspetti positivi: pagamenti transfrontalieri più rapidi ed economici. Tra quelli negativi: rischio di dollarizzazione (quando il dollaro viene utilizzato parallelamente alla valuta locale), flussi di capitali e volatilità del tasso di cambio, potenziale indebolimento del sistema bancario, riciclaggio di denaro e altri reati finanziari. Sebbene sia difficile prevedere come si evolverà l’uso di questa tecnologia, è probabile che “crei gravi rischi per la stabilità finanziaria”, scrive.
Yao Zeng della Wharton School dell’Università della Pennsylvania individua una potenziale fonte di rischio: “Il panorama finanziario globale è cambiato, ma le regole rimangono sostanzialmente invariate”. Inserisce le stablecoin nel contesto di cambiamenti più ampi nei mercati finanziari. Ad esempio, le banche non bancarie scarsamente regolamentate stanno fornendo maggiore liquidità. E gli istituti di credito si affidano sempre più all’intelligenza artificiale e ai big data per accelerare le approvazioni dei prestiti, ridurre i requisiti di garanzia e raggiungere debitori che le banche tradizionali spesso trascurano. Una cosa è chiara, scrive. “Le stablecoin possono funzionare bene nei periodi di congiuntura favorevole, ma possono vacillare in periodi di stress”.
Le stablecoin sono solo un aspetto della rivoluzione. Sia il settore pubblico che quello privato stanno guidando l’innovazione. Alcuni governi e banche centrali hanno risposto alle iniziative di pagamento private sponsorizzando sistemi che rispondono alla domanda dei consumatori di pagamenti rapidi ed efficienti. I ricercatori del FMI esaminano il caso dell’Unified Payments Interface (UIPA) indiana , che interconnette centinaia di banche, piattaforme e app ed esegue oltre 19 miliardi di transazioni al mese.
Allo stesso tempo, banche centrali e autorità di vigilanza devono confrontarsi con un’innovazione dirompente. Nuovi operatori come fintech e big tech, e nuovi prodotti come criptovalute e stablecoin, stanno mettendo a dura prova le istituzioni finanziarie tradizionali. Iñaki Aldasoro, Jon Frost e Vatsala Shreeti, della Banca dei Regolamenti Internazionali, analizzano come potrebbe evolversi la concorrenza tra i nuovi operatori e gli operatori tradizionali. Concludono che politiche pubbliche lungimiranti devono accompagnare l’innovazione radicale per ottenere i risultati più significativi.
La prevenzione della criminalità è un altro ambito in cui le autorità pubbliche devono rimanere attente. I criminali, purtroppo, sono stati tra i primi ad adottare le criptovalute e tutti i sistemi di pagamento devono bilanciare privacy e velocità con la necessità di contrastare l’evasione fiscale, il riciclaggio di denaro e il finanziamento del terrorismo. Darrell Duffie e i suoi coautori di Stanford propongono un approccio pratico per anticipare la curva.
Dobbiamo mantenere una mentalità aperta riguardo alle stablecoin e all’innovazione finanziaria. Chiaramente, c’è ampio margine di miglioramento nei sistemi di pagamento e nei mercati finanziari in generale. Gli utenti lo richiedono. La chiave è bilanciare rischi e benefici attraverso una regolamentazione chiara che protegga consumatori e investitori e limiti gli spillover. Chissà quali nuove possibilità si apriranno lungo il percorso di queste innovazioni?
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