Estados Unidos: inicio de año con avances moderados
En Estados Unidos, la renta variable comenzó el año con avances modestos y bastante indecisión. El S&P 500 subió un 0,2% en la primera sesión, tras oscilar durante buena parte de la jornada entre ganancias y pérdidas, mientras que el Nasdaq 100 cedió un 0,2%, lastrado por la debilidad de varios grandes valores tecnológicos. El Dow Jones destacó con un avance del 0,7%, apoyado en sectores más cíclicos y defensivos, como energía, industriales y utilities.
Dentro del sector tecnológico, las llamadas Magnificent Seven mostraron un comportamiento claramente negativo, con una caída cercana al 1% en conjunto. Tesla destacó a la baja tras publicar unas entregas del cuarto trimestre por debajo de lo esperado, prolongando además un año especialmente complicado en Europa, donde sus ventas han sufrido descensos acusados. Amazon y Microsoft también retrocedieron. En contraste, algunos valores ligados a semiconductores y equipamiento tecnológico, como Nvidia o Micron, avanzaron.
Europa: tono más positivo en renta variable
En Europa, el tono fue sensiblemente más positivo. El Euro Stoxx 50 marcó nuevos récords y el FTSE 100 británico superó por primera vez los 10.000. Destacaron también valores industriales y de tecnología aplicada, como Munters Group, que subió con fuerza tras anunciar nuevos pedidos vinculados a centros de datos en Estados Unidos.
Bonos: presión en los tramos largos de la curva
Uno de los focos más relevantes en este inicio de año ha sido el mercado de bonos, especialmente en los tramos largos de la curva estadounidense. Los treasuries de mayor duración comenzaron 2026 a la defensiva, después de haber registrado en 2025 su mayor ganancia anual en cinco años. El rendimiento del bono a treinta años repuntó cerca de tres puntos básicos hasta el 4,87%, llegando a tocar intradía el 4,88%, su nivel más alto desde septiembre. El bono a diez años se situó en torno al 4,19%, también cerca de máximos recientes. En contraste, los vencimientos más cortos, más ligados al tipo oficial de la Reserva Federal, se mantuvieron estables o ligeramente a la baja.
Renta fija privada: expectativas de emisión récord
En el mercado de renta fija privada, el año arranca con expectativas de actividad récord. Solo en enero, la emisión de deuda con grado de inversión en Estados Unidos podría alcanzar los 215.000 millones de dólares, un máximo histórico para este mes. Para el conjunto de 2026, las estimaciones apuntan a un volumen de entre 1,8 y 2,25 billones de dólares, lo que supondría un nuevo récord, tras un 2025 que ya fue el segundo año más activo jamás registrado. Este dinamismo refleja tanto la confianza empresarial como la necesidad de financiar elevados niveles de inversión y refinanciación en un entorno de tipos aún exigente.
Materias primas: ajustes técnicos en el corto plazo
En materias primas, el oro y la plata comenzaron el año estabilizándose tras firmar en 2025 sus mejores resultados desde finales de los años setenta. A corto plazo, sin embargo, el foco está en el reajuste de ponderaciones de un importante índice de materias primas. Tras el fuerte rally previo, los fondos pasivos podrían verse obligados a vender contratos para adaptarse a las nuevas ponderaciones, lo que introduce presión en el corto plazo. En el caso de la plata, la reducción de peso implicaría ventas superiores a 5.000 millones de dólares, mientras que en el oro el ajuste estimado ronda los 6.000 millones.
Veremos cómo afecta la situación en Venezuela e Irán a los mercados de petróleo justo esta semana de cambios. Aunque la captura del presidente venezolano Maduro por fuerzas estadounidenses ha dominado los titulares del fin de semana, los mercados financieros parecen imperturbables y únicamente se ha dejado notar en la fortaleza del dólar durante las primeras horas de cotización en la semana.
Macro zona euro: deterioro moderado pero generalizado
En el plano macroeconómico, el sector manufacturero de la zona euro cerró el año con un deterioro moderado pero generalizado. El índice HCOB PMI descendió en diciembre hasta 48,8 desde 49,6, su nivel más bajo en nueve meses y claramente por debajo del umbral de 50. La producción cayó por primera vez desde febrero de 2025, tras nueve meses de crecimiento, debido al acusado retroceso de los nuevos pedidos, especialmente en exportaciones.
Alemania e Italia mostraron los peores registros, mientras España entró en ligera contracción. Francia, en cambio, sorprendió con su mayor expansión en más de tres años, y Grecia e Irlanda mantuvieron lecturas positivas. Pese a los descuentos, las ventas siguieron empeorando y la inflación de costes de los insumos alcanzó un máximo de dieciséis meses. Aun así, el optimismo empresarial a doce meses es el más elevado desde comienzos de 2022, apoyado en expectativas de estímulo fiscal y mayor gasto en defensa en 2026.
Estados Unidos: expansión manufacturera más moderada
En Estados Unidos, el sector manufacturero continuó mejorando en diciembre, aunque a un ritmo más moderado. El PMI de S&P Global descendió a 51,8 desde 52,2, marcando la expansión más débil en cinco meses. La producción avanzó con menor intensidad, afectada por la primera contracción de los nuevos pedidos en un año y por la debilidad persistente de las exportaciones, lastradas por los aranceles. Estos mantuvieron elevados los costes, si bien la inflación de precios de insumos y de venta se moderó hasta mínimos de once meses. Pese a la desaceleración de la demanda, el empleo siguió creciendo y la confianza empresarial se mantuvo positiva, apoyada en la expectativa de una recuperación más sólida en 2026.
Próxima semana: empleo e inflación en el foco
De cara a la próxima semana, la atención se centrará en el informe de empleo de Estados Unidos, que previsiblemente mostrará un repunte moderado de la contratación en diciembre. El consenso de los analistas espera una tasa de paro estable en el 4,6%. En Europa, los datos de inflación apuntan a una nueva moderación en diciembre. Con el dato previsto para el 7 de enero, las estimaciones apuntan a que la inflación general habría descendido hasta el 2% interanual desde el 2,1% de noviembre, y la subyacente hasta el 2,3%. Los riesgos, según las estimaciones nacionales, se inclinan ligeramente a la baja, con un posible descenso adicional de una décima en ambos indicadores, impulsado principalmente por la caída de las tarifas aéreas. En contraste, Suiza y Suecia podrían registrar una ligera aceleración de los precios. El calendario se completa con los datos de crédito de China y las cifras de inflación de países como Australia, Brasil o Chile.
P.D. Os dejo mi particular carta a los Reyes Magos
Buena semana.
Jorge González GómezDirector de Análisis
