I mercati del debito globali si trovano ad affrontare un terreno difficile. Tensioni geopolitiche, controversie commerciali e un contesto macroeconomico incerto stanno aumentando la pressione su mercati già tesi. Tuttavia, i mercati del debito si sono dimostrati finora resilienti.
Questa stabilità, tuttavia, maschera sviluppi strutturali più profondi. Il costo dei prestiti a lungo termine è aumentato e il conseguente spostamento delle emissioni verso scadenze più brevi aumenta i rischi di rifinanziamento.
Il crescente ruolo di investitori più sensibili ai prezzi potrebbe inoltre rendere i mercati del debito più vulnerabili agli shock. La loro futura resilienza non è quindi garantita. Ciò è particolarmente importante poiché si prevede che la diffusione dell’intelligenza artificiale e la crescente spesa per la difesa aumenteranno ulteriormente l’indebitamento sui mercati.
Queste sfide devono essere gestite con attenzione per garantire che i mercati obbligazionari sovrani e societari, con una dimensione complessiva di 109.000 miliardi di dollari, continuino a fornire finanziamenti stabili a governi e imprese. Il Rapporto sul Debito Globale 2026 mira a sostenere gli sforzi per sostenere la resilienza dei mercati del debito.
- 29 trilioni di dollari Si prevede che nel 2026 i governi e le aziende prenderanno in prestito dai mercati obbligazionari un importo record: il 17% in più rispetto al 2024.
- 78% Quota di prestiti contratti dai governi dell’OCSE nel 2026 che verrà destinata al rifinanziamento del debito esistente.
- 1,2 trilioni di dollari Prevista emissione di obbligazioni societarie da parte di 9 importanti attori dell’intelligenza artificiale per finanziare le esigenze di spesa in conto capitale nel periodo 2026-2030.
Il rapporto debito/PIL è aumentato nella maggior parte dei Paesi nel 2025
Nel 2025 il rapporto tra debito pubblico e prodotto interno lordo (PIL) è aumentato in 27 Paesi dell’OCSE rispetto al 2024, in alcuni casi avvicinandosi o addirittura superando i livelli registrati durante la pandemia di COVID-19 nel 2020.
Tra i Paesi del G7, i rapporti debito/PIL di Canada, Stati Uniti e Regno Unito risultavano nel 2025 sostanzialmente in linea con quelli del 2020. In Francia e Germania, invece, i livelli erano rispettivamente più elevati di 5 e di 2 punti percentuali rispetto a quelli registrati durante la pandemia.
L’Italia rimane tra i paesi più indebitati dell’OCSE
L’Italia presenta il secondo rapporto debito/PIL più elevato dell’area OCSE, ma nel 2025 il valore risultava inferiore di 11 punti percentuali rispetto al picco raggiunto durante la pandemia.
Negli altri 11 Paesi dell’OCSE, invece, nel 2025 il PIL nominale è cresciuto più rapidamente dello stock di debito, determinando una riduzione del rapporto debito/PIL rispetto al 2024. Tra i Paesi del G7, solo il Giappone rientra in questo gruppo, e in questo caso la dinamica è stata in larga parte attribuibile all’inflazione.
Il Giappone è stato infatti il Paese in cui l’inflazione ha contribuito maggiormente alla riduzione del rapporto debito/PIL tra tutti i membri dell’OCSE nel 2025. Il Paese ha inoltre registrato un miglioramento della crescita reale del PIL, passata da –0,2% nel 2024 a +1,1% nel 2025.
Dal 2020, i Paesi che hanno registrato le diminuzioni più consistenti del rapporto debito/PIL sono Danimarca, Irlanda, Portogallo, Slovenia e Turchia.
Si prevede che i prestiti governativi e aziendali raggiungeranno i 29 trilioni di dollari nel 2026
Governi e aziende dovrebbero prendere in prestito 29.000 miliardi di dollari dai mercati obbligazionari nel 2026. Si tratta di 4.000 miliardi di dollari, ovvero il 17% in più rispetto al 2024, e il doppio rispetto a dieci anni fa. L’indebitamento delle amministrazioni centrali nei paesi OCSE ha raggiunto i 17.000 miliardi di dollari nel 2025. Anche l’indebitamento delle aziende sui mercati è aumentato, raggiungendo i 6.800 miliardi di dollari.
Il crescente costo dei prestiti a lungo termine sta aumentando i rischi di rifinanziamento a breve termine
L’aumento dei tassi di interesse dopo il 2022 continua a influenzare i mercati del debito globali. Mentre i tassi a breve termine si sono stabilizzati nei paesi OCSE nel 2025, i rendimenti a 30 anni sono aumentati significativamente nella maggior parte dei paesi. I debitori sovrani e aziendali hanno risposto all’aumento dei costi degli interessi a lungo termine spostando le loro emissioni verso scadenze più brevi. Pur riducendo i costi degli interessi a breve termine, questo spostamento aumenta anche i rischi di rifinanziamento a breve termine.
I cambiamenti nella base degli investitori potrebbero rendere i mercati più vulnerabili agli shock
Le banche centrali, i maggiori detentori nazionali di debito pubblico in molti paesi OCSE, hanno ridotto le loro posizioni obbligazionarie. Con emissioni costantemente elevate, ciò significa che il mercato dipende sempre più da investitori sensibili ai prezzi, come hedge fund, famiglie e alcuni investitori esteri. Questo cambiamento potrebbe aumentare la volatilità del mercato. Si ripercuote anche sul mercato obbligazionario societario, lasciando che le crescenti nuove emissioni societarie vengano assorbite da una base di investitori più ristretta.
I prestiti basati sull’intelligenza artificiale avranno un impatto significativo sui mercati del debito aziendale
Il settore tecnologico ha tradizionalmente fatto meno affidamento sui finanziamenti esterni rispetto alla maggior parte degli altri settori. La corsa all’intelligenza artificiale sta cambiando questa dinamica. Nel 2025, nove importanti attori hanno raccolto 122 miliardi di dollari dai mercati obbligazionari, quasi la metà di tutte le emissioni delle aziende tecnologiche a livello globale. Complessivamente, hanno previsto spese in conto capitale per 4,1 trilioni di dollari per2026-2030.Si tratta di 1,1 trilioni di dollari in più rispetto alla spesa totale in conto capitale di tutte le società non finanziarie statunitensi nel 2025.
Cosa possono fare i governi?
La stabilità e la resilienza a lungo termine dei mercati obbligazionari sovrani dipendono in ultima analisi dalla capacità dei governi di garantire la sostenibilità a lungo termine del proprio debito. Ciò li aiuterà a gestire l’elevato onere del debito, ma creerà anche più spazio per gli investimenti nella crescita a lungo termine. Ridurrà inoltre il rischio di escludere le imprese dall’accesso ai finanziamenti, un fattore cruciale in un momento in cui gli investimenti nell’intelligenza artificiale sono destinati ad aumentare significativamente.
Per sostenere il buon funzionamento e la resilienza dei mercati obbligazionari societari, i governi devono garantire che i quadri normativi generali rimangano adeguati in un contesto in cui la base degli investitori e le modalità di negoziazione sono in continua evoluzione. Con la crescente complessità delle strutture di finanziamento delle imprese, sarà essenziale migliorare la qualità dell’informativa affinché gli obbligazionisti possano valutare e monitorare efficacemente i rischi associati.
Un quadro di politica monetaria solido e credibile e una gestione efficace del debito pubblico sono stati i fondamenti essenziali della resilienza dei mercati del debito. Preservare tali fondamenta sarà fondamentale per preservare la fiducia degli investitori e garantire il continuo e regolare funzionamento di questi mercati, che sono essenziali per il sistema finanziario più ampio e per l’economia globale.
