Washington, DC: il Comitato Esecutivo del Fondo Monetario Internazionale (FMI) ha completato la consultazione dell’articolo IV per l’Italia.[ 1] Ciò includeva anche una discussione sui risultati del Financial Sector Assessment Program (FSAP) per l’Italia.[ 2] Le autorità hanno acconsentito alla pubblicazione della relazione del personale preparata per questa consultazione.[ 3]
L’economia italiana ha continuato a crescere a ritmo modesto.
Il PIL reale è cresciuto dello 0,5 per cento nel 2025, in parte sostenuto dai continui investimenti nell’ambito del Piano nazionale di ripresa e resilienza (NRRP). Il consolidamento fiscale ha continuato a progredire, con l’avanzo primario ulteriormente rafforzato. Tuttavia, il debito pubblico rimane troppo alto e vulnerabile agli shock di interesse e crescita. In mezzo all’aumento dei prezzi globali dell’energia, l’inflazione interna è aumentata, riflettendo la dipendenza dell’Italia dai combustibili fossili importati.
Inoltre, gli spread sovrani, che avevano raggiunto minimi pluriennali prima della guerra, hanno dovuto affrontare una rinnovata volatilità, anche se l’aumento netto degli spread dalla fine di febbraio è rimasto moderato.
La partecipazione alla forza lavoro è in ritardo
Mentre l’occupazione in Italia è rimasta intorno ai massimi storici negli ultimi mesi, la partecipazione alla forza lavoro è in ritardo rispetto ai pari, in particolare tra donne e giovani.
Il sistema finanziario rimane sostanzialmente sano
Il FSAP ha scoperto che il sistema finanziario rimane sostanzialmente sano con una solida supervisione e banche che dimostrano resilienza in gravi scenari avversi.
La crescita è prevista allo 0,5 per cento quest’anno e nel 2027.
L’attuazione degli investimenti legati al NRRP dovrebbe continuare a sostenere la crescita. Tuttavia, si prevede che l’inflazione principale salira al 2,9 per cento nel 2026 e rimarrà elevata a oltre il 2 per cento l’anno prossimo. A medio termine, si prevede che il rapido invecchiamento della popolazione e una crescita della produttività persistentemente debole continueranno a limitare la crescita.
Inoltre, l’incertezza rimane elevata e le prospettive sono soggette a rischi avversi.
Ad esempio, un’escalation delle tensioni geopolitiche potrebbe esercitare un’ulteriore pressione verso l’alto sui prezzi, inasprire le condizioni finanziarie e indebolire ulteriormente la fiducia e l’attività economica.
Un consolidamento fiscale più lento del previsto o ritardi negli investimenti pubblici peserebbero sul sentimento del mercato. Al rialzo, i guadagni di produttività più rapidi da riforme, digitalizzazione e adozione di nuove tecnologie, inclusa l’intelligenza artificiale, potrebbero fornire un gradito impulso alla crescita.
Valutazione del comitato esecutivo[4]
I direttori esecutivi erano d’accordo con la spinta della valutazione del personale. Hanno notato che si prevede che l’economia italiana continuerà a crescere a un ritmo modesto, appesantita da venti contrari esterni e sfide strutturali di lunga data. Nel contesto delle accresciute incertezze globali, i direttori hanno convenuto sul fatto che la ricostruzione dei buffer fiscali e l’avanzamento delle riforme che migliorano la crescita, salvaguardando al contempo la stabilità finanziaria, sono essenziali per rafforzare la resilienza.
Progressi nel consolidamento fiscale
Gli amministratori hanno accolto con favore i progressi nel consolidamento fiscale, supportati da forti ricavi e da una migliore conformità fiscale. A questo proposito, hanno accolto con favore l’impegno delle autorità per la disciplina fiscale e la maggior parte dei direttori ha sostenuto il loro percorso di adeguamento graduale pianificato in linea con il quadro fiscale dell’UE. Tuttavia, hanno notato che il debito pubblico rimane elevato e vulnerabile agli shock e hanno sottolineato che la politica fiscale dovrebbe garantire che il debito sia messo su un percorso decisamente verso il basso, limitando al contempo gli effetti negativi sulla crescita potenziale.
Migliorare l’efficienza della spesa
I direttori hanno osservato che migliorare l’efficienza della spesa, anche attraverso la digitalizzazione e una revisione completa della spesa, aiuterebbe a limitare l’impatto della crescita del consolidamento. Hanno sottolineato l’importanza di compensare completamente le nuove misure di spesa con risparmi altrove.
Il sostegno ai prezzi più elevati dell’energia dovrebbe rimanere temporaneo
Inoltre, i direttori hanno sottolineato che il sostegno ai prezzi più elevati dell’energia dovrebbe rimanere temporaneo, mirato, a impatto zero sul budget ed evitare di distorcere il segnale dei prezzi. Hanno notato che un ulteriore rafforzamento della conformità fiscale, razionalizzazione delle spese fiscali e ampliamento della base impostile sosterrà l’equità e il consolidamento. Ricalibrare le garanzie pubbliche verso i livelli pre-pandemia rafforzerebbe ulteriormente la resilienza.
I risultati del FSAP 2026
Gli amministratori hanno accolto con favore i risultati del FSAP 2026, mostrando la resilienza del sistema finanziario italiano e i progressi compiuti nel rafforzamento della vigilanza del settore finanziario. Hanno incoraggiato una vigilanza continua per quanto riguarda i legami tra banche sovrane, le vulnerabilità in alcune istituzioni meno significative e i rischi informatici.
Rafforzare ulteriormente l’agilità di vigilanza
I direttori hanno sostenuto le raccomandazioni per rafforzare ulteriormente l’agilità di vigilanza, espandere l’uso di strumenti macroprudenziali, affrontare le esposizioni sovrane concentrate e migliorare la gestione delle crisi e i quadri AML/CFT. Hanno esortato le autorità a completare le riforme in corso per migliorare i processi di insolvenza e di applicazione del debito.
Le riforme strutturali ambiziose sono fondamentali
I direttori hanno sottolineato che le riforme strutturali ambiziose sono fondamentali per aumentare la produttività e la crescita a medio termine e sosterrebbero anche il consolidamento fiscale. Hanno osservato che le priorità includono l’allentamento delle barriere normative, il miglioramento dell’efficienza giudiziaria e l’approfondimento dei mercati dei capitali per promuovere l’innovazione e il capitale di rischio.
Le pressioni legate all’invecchiamento
Affrontare le pressioni legate all’invecchiamento richiede di aumentare l’offerta di lavoro e migliorare le competenze attraverso una maggiore istruzione, formazione e transizioni dalla scuola al lavoro.
Il PNRR
I direttori hanno riconosciuto la costante attuazione da parte delle autorità del National Recovery and Resilience Plan (NRRP) e hanno sottolineato che sostenere la riforma e lo slancio degli investimenti e accelerare la transizione verde sarà fondamentale per migliorare la resilienza economica e la sicurezza energetica.
Hanno sottolineato che un mercato unico dell’UE più integrato per beni, servizi, capitale e lavoro completerebbe gli sforzi di riforma interna dell’Italia e incentiverebbe ulteriormente gli investimenti, aumenterà la produttività e rafforzerebbe la resilienza.
Italia: indicatori economici selezionati | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | |
| Proiezioni | ||||||
| Economia reale (variamento percentuale) | ||||||
| PIL reale | 0.9 | 0,8 | 0,5 | 0,5 | 0,5 | 0,8 |
| Domanda interna finale | 2.7 | 0.3 | 1.5 | 0.9 | 0,5 | 0,6 |
| Esportazioni di beni e servizi | -0.2 | -0,4 | 1.2 | 1.5 | 2.1 | 2.0 |
| Importazioni di beni e servizi | -1.9 | -1.0 | 3.6 | 1.9 | 1.9 | 1.5 |
| Prezzi al consumo | 5.9 | 1.1 | 1.6 | 2.9 | 2.4 | 2.3 |
| Tasso di disoccupazione (percentuale) | 7.7 | 6.6 | 6,1 | 5.6 | 5.9 | 5.9 |
| Finanze pubbliche | ||||||
| Prestito/prestito netto del governo generale 1/ | -7.1 | -3,4 | -3.1 | -2.9 | -2.8 | -2,5 |
| Saldo complessivo strutturale (percentuale del PIL potenziale) | -7,6 | -3.7 | -3.2 | -2.8 | -2.7 | -2.3 |
| Debito lordo del governo generale 1/ | 133.9 | 134,7 | 137,1 | 138,2 | 138,2 | 137,5 |
| Bilancia dei pagamenti (percentuale del PIL) | ||||||
| Saldo del conto corrente | 0.2 | 1.1 | 1.1 | 0,5 | 1.1 | 1.5 |
| Bilancia commerciale | 1.6 | 2.2 | 1.9 | 1.3 | 1.9 | 2.2 |
| Tasso di cambio | ||||||
| Regime dei tassi di cambio | Membro dell’UEM | |||||
| Tasso di cambio (valuta nazionale per dollaro USA) | 0.9 | 0.9 | 0.9 | … | … | … |
| Tasso effettivo nominale: basato sull’IPC (2000=100) | 108,2 | 110,1 | 112.6 | … | … | … |
| Fonti: autorità nazionali; Eurostat; e calcoli del personale del FMI. | ||||||
| 1/ Percentuale del PIL. | ||||||
Note
[1] Ai sensi dell’articolo IV dello statuto dell’IMF, il FMI tiene discussioni bilaterali con i membri, di solito ogni anno. Un team di personale visita il paese, raccoglie informazioni economiche e finanziarie e discute con i funzionari gli sviluppi e le politiche economiche del paese. Al ritorno alla sede centrale, il personale prepara un rapporto, che costituisce la base per la discussione da parte del Consiglio Esecutivo.
[2] Nell’ambito del FSAP, il FMI valuta la stabilità del sistema finanziario e non quella delle singole istituzioni. Il FSAP aiuta a identificare le fonti chiave di rischio sistemico e suggerisce politiche per aiutare a migliorare la resilienza agli shock e al contagio. Nei paesi membri in cui settori finanziari sono considerati dal FMI un’importanza sistemica, è una parte obbligatoria della sorveglianza dell’articolo IV. L’ultimo esercizio FSAP ha avuto luogo nel 2020.
[3] Secondo gli articoli dell’accordo del FMI, la pubblicazione di documenti che riguardano i paesi membri è volontaria e richiede il consenso dei membri. Il rapporto del personale sarà pubblicato a breve sulla pagina www.imf.org/italy.
[4] Alla conclusione della discussione, l’amministratore delegato, in quanto presidente del consiglio di amministrazione, riassume le opinioni degli amministratori esecutivi, e questa sintesi viene trasmessa alle autorità del paese. Una spiegazione di tutti i qualificatori utilizzati nelle riassunzioni può essere trovata qui: http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm.
