Intervento di Kristalina Georgieva, Amministratore Delegato, FMI
Buongiorno.
E grazie, Mike, per aver invitato il FMI a far parte dell’apertura di questo bellissimo nuovo centro. Non riesco a pensare a un posto migliore per parlare della ricerca delle opportunità che qui: è esattamente ciò di cui tratta il centro.
Mentre guardo il mondo nel corso dei decenni, vedo progressi incredibili, ma anche sogni insoddisfatti. La persona media oggi sta molto meglio di, diciamo, 30 anni fa, ma le medie nascondono profonde correnti sotterranee di emarginazione, malcontento e difficoltà.
Molte persone in molti luoghi, specialmente i giovani, stanno portando la loro delusione per le strade: da Lima a Rabat, da Parigi a Nairobi e da Kathmandu a Giacarta, tutti chiedono migliori opportunità.
Negli Stati Uniti, le tue possibilità di crescere per guadagnare più dei tuoi genitori continuano a diminuire. Anche qui, il malcontento è stato evidente e ha contribuito a far precipitare la rivoluzione politica che si sta ora svolgendo, rimodellando il commercio, l’immigrazione e molti quadri internazionali.
Tutto questo si svolge sullo sfondo di profonde trasformazioni: nella geopolitica; nella tecnologia; nella demografia, con popolazioni che aumentano in alcuni luoghi e si riducono in altri; e nel danno crescente che facciamo al nostro pianeta.
Un’incertezza eccezionalmente alta
Il risultato è un’incertezza eccezionalmente alta: a livello globale è salito alle stelle e continua a salire. Allacciate le cinture: l’incertezza è la nuova normalità ed è qui per restare.
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La prossima settimana, mentre i ministri delle finanze e i governatori delle banche centrali del mondo si riuniscono alle nostre riunioni annuali, le domande più urgenti riguardaranno l’impatto economico globale di queste forze di trasformazione e la turbolenza politica che stiamo vedendo.
Come sta affrontando l’economia mondiale? Risposta breve: meglio del temuto, ma peggio di quanto abbiamo bisogno.
Quando ci siamo incontrati ad aprile, molti esperti, non noi, hanno predetto una recessione degli Stati Uniti a breve termine, con ricadute negative sul resto del mondo. Invece, l’economia degli Stati Uniti, così come molti altri mercati avanzati ed emergenti, e alcuni paesi in via di sviluppo, hanno resistito.
Un leggero rallentamento della crescita globale
Come spiegherà il nostro World Economic Outlook la prossima settimana, vediamo un leggero rallentamento della crescita globale solo quest’anno e il prossimo. Tutti i segni indicano un’economia mondiale che ha generalmente resistito a tensioni acute da shock multipli.
Come spieghiamo questa resilienza? Vorrei sottolineare quattro ragioni:
- Uno, migliorare i fondamenti politici;
- Due, adattabilità del settore privato;
- Tre risultati tariffari meno gravi di quanto inizialmente temuto, per ora; e
- Quattro condizioni finanziarie di supporto, per tutto il tempo che regono.
Lasciami approfondire.
Prima ragione: migliori fondamenti politici e coordinamento globale.
In molte parti del mondo, gli sforzi sostenuti hanno fornito una politica monetaria più credibile, mercati obbligazionari valutari locali più profondi, nuove regole fiscali e, durante la pandemia, un’azione fiscale rapida, decisiva e coordinata a livello globale per limitare il dolore immediato e le cicatrici durature.
Le economie di mercato emergenti, in particolare, hanno migliorato significativamente i loro quadri politici e le loro istituzioni. Abbiamo appena messo fuori un rapporto sui progressi, quantificando i guadagni. Queste economie ora si comportano meglio quando gli shock colpiscono rispetto a prima della crisi finanziaria globale.
Una buona politica fa la differenza.
Secondo motivo di resilienza: adattabilità del settore privato. Basta guardare l’iniziativa privata nel commercio mondiale: le aziende hanno caricato in anticipo gli ordini di importazione prima degli aumenti tariffari e hanno riorganizzato le loro catene di approvvigionamento.
I bilanci aziendali sono generalmente forti dopo anni di profitti solidi, i riflessi sono rapidi dopo le corse secche di shock dopo shock, l’intelligenza artificiale sta diventando mainstream e il cambiamento è affrontato come una sfida e abbracciato come un’opportunità.
Terzo motivo: le tariffe, dove lo shock non è stato così grande come inizialmente annunciato.
Il tasso tariffario ponderato per il commercio degli Stati Uniti è sceso dal 23 per cento in aprile al 17½ per cento ora, ancora molto più alto di prima. Il tasso effettivo degli Stati Uniti è ora molto al di sopra di quello del resto del mondo, che si è mantenuto relativamente stabile quest’anno, con pochissimi casi di ritorsione.
In breve, il mondo ha evitato una scivolata tit-for-tat nella guerra commerciale, finora. Ma l’apertura ha comunque subito un grande colpo.
E la storia non è finita: le tariffe statunitensi continuano a muoversi. Gli accordi commerciali con il Regno Unito, l’UE, il Giappone e presto la Corea hanno spinto alcuni tassi verso il basso mentre le controversie con Brasile e India hanno spinto altri verso l’alto. È probabile che anche i tassi di altri paesi si muovano.
Quarto motivo: condizioni finanziarie favorevoli. Incisi dall’ottimismo sul potenziale di miglioramento della produttività dell’IA, i prezzi azionari globali stanno salendo un’impenna. Questo, più gli spread di rischio stretti, lascia i mercati dei finanziamenti generalmente spalancati e la scivolata del dollaro all’inizio di quest’anno offre un prezioso sollievo ai mutuatari non statunitensi con debito denominato in dollari.
Quindi eccoci qui: quattro fattori alla base della resilienza economica che abbiamo visto quest’anno.
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La resilienza globale non è ancora stata completamente testata
Ma prima che qualcuno tiri un grande sospiro di sollievo, per favore ascolta questo: la resilienza globale non è ancora stata completamente testata.
E ci sono segni preoccupanti che il test potrebbe arrivare. Basta guardare l’aumento della domanda globale di oro. Spinte da effetti di valutazione e acquisti netti, in parte riflettendo fattori geopolitici, le partecipazioni di oro monetario ora superano un quinto delle riserve ufficiali del mondo.
Sulle tariffe, l’effetto completo deve ancora essere diseso.
Negli Stati Uniti, la compressione dei margini potrebbe dare il posto a un maggiore passaggio dei prezzi, aumentando l’inflazione con implicazioni per la politica monetaria e la crescita. Altrove, un’ondata di merci precedentemente destinate al mercato statunitense potrebbe innescare un secondo ciclo di aumenti tariffari.
Sì, il commercio mondiale si sta increspando ma scorre ancora, come l’acqua, non è facile da collegare e fermare. Per ora, la maggior parte del commercio mondiale segue ancora le regole. Noi del FMI esortiamo i responsabili politici del mondo: per favore mantieni così; preserva il commercio come motore di crescita.
Per quanto riguarda le condizioni finanziarie facili, che mascherano ma non arrestano alcune tendenze di ammorbidimento, anche nella creazione di posti di lavoro, la storia ci dice che questo sentimento può diventare bruscamente.
Le valutazioni di oggi si stanno dirigendo verso i livelli che abbiamo visto durante il rialzo su Internet 25 anni fa. Se si verificasse una forte correzione, condizioni finanziarie più strette potrebbero trascinare la crescita mondiale, esporre le vulnerabilità e rendere la vita particolarmente difficile per i paesi in via di sviluppo.
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Fondamentale che i responsabili politici facciano molto di più
In questo mondo multipolare di rapidi cambiamenti, è fondamentale che i responsabili politici facciano molto di più per catturare e offrire opportunità in modo da poter soddisfare le aspirazioni dei loro cittadini, in particolare dei giovani.
Al FMI, proponiamo tre obiettivi politici a medio termine:
- In primo luogo, per aumentare in modo duraturo la crescita, in modo che l’economia possa creare più posti di lavoro, più entrate pubbliche e una migliore sostenibilità del debito pubblico e privato;
- In secondo luogo, per riparare le finanze dei governi, in modo che possano tamponare nuovi shock e soddisfare i bisogni urgenti senza far salire i tassi di prestito del settore privato; e
- In terzo luogo, per affrontare gli squilibri eccessivi, sia interni che esterni, in modo che non emergano come spoiler.
Lascia che li affronti uno per uno.
Primo, la crescita. Si prevede una crescita globale di circa il 3 per cento a medio termine, in calo rispetto al 3,7 per cento pre-pandemia. I modelli di crescita globale sono cambiati nel corso degli anni, in particolare con la Cina che rallenta costantemente mentre l’India si sviluppa in un motore di crescita chiave.
Sollevare una crescita duratura richiede una maggiore produttività del settore privato. E per questo, i governi devono fornire e proteggere gli elementi costitutivi di base dei liberi mercati, tra cui i diritti di proprietà, lo stato di diritto, i buoni dati, i codici fallimentari efficaci, una forte supervisione del settore finanziario e istituzioni indipendenti ma responsabili.
In troppe economie, la produttività del settore privato è impigliata nella burocaria e le startup non possono né iniziare né crescere. La concorrenza è fondamentale e la regolamentazione non deve tollerare o creare vantaggi ingiusti.
Quindi oggi invito tutti i nostri paesi membri ad abbracciare una pulizia della casa normativa per rilasciare energia imprenditoriale, sostenuta da istituzioni e governance forti. Questo non è il momento di lesioni autoinflitte: è il momento di riordinare la casa.
All’Asia, dico: approfondire il commercio interno per includere più beni finali e più servizi e andare avanti con le riforme per rafforzare il settore dei servizi e l’accesso ai finanziamenti. La nostra analisi suggerisce che una spinta per una maggiore integrazione regionale, in particolare abbassando le barriere non tariffarie, potrebbe aumentare il PIL dell’1,8 per cento a lungo termine.
Per l’Africa subsahariana, noto: i guadagni delle riforme in questa regione possono essere particolarmente grandi data la forza lavoro giovane e in crescita. Le riforme globali a favore delle imprese, combinate con i progressi nella costruzione dell’area di libero scambio continentale, potrebbero aumentare il PIL reale pro capite del paese africano mediano di oltre il 10 per cento.
E alla mia amata, nativa Europa, un po’ di amore duro: abbastanza retorica alta su come aumentare la competitività, sai cosa deve essere fatto. È tempo di agire. Prendi in considerazione la nomina di uno “zar del mercato unico” con una reale autorità per portare avanti le riforme. Rimuovere gli attriti di confine nel mercato del lavoro, nel commercio di beni e servizi, nell’energia e nella finanza. Costruire un unico sistema finanziario europeo. Costruisci un’unione energetica. Completa il tuo progetto. E recuperare il passo con il dinamismo del settore privato degli Stati Uniti.
Un’immagine può dire più di mille parole: guarda come sette mega-società statunitensi, nessuna delle quali esisteva 51 anni fa, vantano una capitalizzazione di mercato che fa impallidire quella di aziende di annata simile in Europa.
Mi rivolgo ora agli affari fiscali, a partire dalla realtà che fa riflettere che il debito pubblico globale dovrebbe superare il 100 per cento del PIL entro il 2029, guidato da economie di mercato avanzate ed emergenti.
L’aumento del debito gonfia i pagamenti degli interessi, esercita una pressione al rialzo sui costi di prestito, vincoli altre spese e riduce la capacità dei governi di attutire gli shock.
Una vittima è l’assistenza allo sviluppo delle economie avanzate ai paesi più bisognosi del mondo, che continua il suo deplorevole declino. Per i paesi a basso reddito all’estremità ricevente, ciò significa più auto-aiuto, compresa la fissazione di un obiettivo minimo fiscale-PIL del 15 per cento.
Il consolidamento fiscale è necessario sia nei paesi ricchi che in quelli poveri.
Il consolidamento è difficile, come mostrano molti dei recenti episodi di disordini sociali. Ma se pianificata, comunicata e attuata bene, può essere fornita una significativa riduzione del deficit, soprattutto se aiutata da una maggiore crescita a medio termine.
Detto questo, mi rivolgo ora al terzo compito: ridurre gli squilibri risorgenti delle conti correnti.
Come abbiamo visto, questi squilibri possono innescare un contraccolpo protezionista e, essendo rispecchiati dai flussi di capitale netti, possono alimentare i rischi di stabilità finanziaria. Noi del FMI stiamo lavorando duramente per perfezionare le nostre valutazioni del settore esterno e continueremo a spingere gli attori chiave per i correttivi politici.
Per gli Stati Uniti, dove sia il consumo privato che il deficit fiscale sono elevati e il deficit delle partite correnti è a livelli mai visti dai primi anni 2000, solleciteremo l’azione lungo due dimensioni generali:
- In primo luogo, misure per affrontare il deficit del governo federale, notando che il rapporto debito federale/PIL è sulla strada per superare il suo massimo storico dopo la seconda guerra mondiale. Abbiamo bisogno di un’azione sostenuta che vada oltre la spesa discrezionale.
- In secondo luogo, le misure per incentivare il risparmio delle famiglie, in cui si potrebbe prendere in considerazione, ad esempio, l’espansione dei piani esistenti che forniscano un trattamento fiscale favorevole per il risparmio pensionistico, tra gli altri possibili adeguamenti della politica fiscale.
In Cina, dove i risparmi privati sono cronicamente alti e la domanda interna è trattenuta da un prolungato aggiustamento immobiliare e pressioni deflazionistiche, sollecitiamo un’espansione fiscale transitoria e una ricomposizione fiscale permanente.
La Cina ha bisogno di un pacchetto fiscale-strutturale per aumentare i consumi privati, la transizione verso un nuovo modello di crescita e riflatare la sua economia, il che aiuterà anche a contrastare il recente deprezzamento del suo tasso di cambio reale, che si oppone contro il riequilibrio.
Tra gli altri elementi, il pacchetto della Cina dovrebbe includere più spese per le reti di sicurezza sociale e la pulizia del
